尊龙用现吴乐一下每日早报丨20241015场

　　现货价格：美金泰标2040美元/吨（+15）；人民币混合16740元/吨（+100）★◆■★★◆。

　　本周锡价高位震荡。供应端，锡矿8月进量收缩，矿端边际走紧◆■；节后云南冶炼厂复产，但矿端边际走紧传导到锭端仍需时间；海外◆■◆，印尼出口缓慢恢复。需求端，节后消费有所提振，金九银十预期部分兑现◆■★◆◆★。库存，国内继续去库海外震荡。宏观面，周二发改委发布会不及预期，宏观小幅降温，美国cpi小幅超预期周四宏观回暖；周六财政部发布会着力化债，增量补充，无明显超预期，但仍有持续发力空间■◆◆■★★。中短期，10月大概率维持去库节奏◆◆，但供应偏紧预期兑现较难★■◆◆■■；建议多单谨慎持有■★，或逢低做多，留意云南锡锭减产规模和国内财政政策节奏★■★◆■；长期警惕印尼及缅甸供应恢复，建议观望或利多出尽后高空。

　　现货下跌。唐山66%干基现价1004（2）★■■◆★，日照超特粉678（-18），日照金布巴749（-14）◆■，日照PB粉790（-11），普氏现价106（0）。

　　需求增加◆◆◆◆。10◆◆◆■.11，45港日均疏港量325（-1）；247家钢厂日耗288（5）。

　　供应产能高峰接近，留意进口情况。需求端■◆◆★★★，国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳；8月光伏招标放量，板带箔开工好转明显■◆■★◆；家电以旧换新落实到位■■■★■◆，汽车环比好转；地产需求近期环比好转，出口偏强超预期，但海外持续反倾销增加关税带来扰动；海外表现尚可■◆★★◆★。库存端，9月最终去库及预期■■■■，十月目前累库不及预期，目前铝锭累库1.9万吨，铝水比例恢复至高位★■◆。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

　　基差：11月贴水136★■，12月贴水接近200，近月近期为反套格局◆■◆。利润：沥青利润极低位，但多数炼厂前期锁定远期利润，按计划生产为主■★★■◆；炼厂综合利润小幅亏损◆■◆★，地炼开工延续小幅回升。供需★★：日产为略偏低水平■◆★◆，周度产量为缓慢回升趋势◆★◆★，10月排产环比增加较多；赶工需求仍在★◆，但随着北方天气转冷★★◆■，北方需求或逐步走弱。稀释沥青贴水小幅走强，燃料油及稀释沥青增加税费的影响暂不好评估，需跟踪山东地炼的调整方式。

　　2.新加坡丰益国际(Wilmarinternational)周一表示■★◆，下调巴西2024/25年度糖产量预期■★★◆■★，因受到干燥天气和农业带火灾影响，作物的单产和甘蔗品质快速下降。预计巴西中南部地区糖产量在3,820-3,950万吨之间，低于9月预估的3,880-4■◆■,080万吨■★■。该公司同样发布了巴西中南部地区2025/26年度甘蔗作物产量的初步预估，为介于5.70-5◆◆★.90亿吨之间。

　　利润增加。即期生产★◆◆■：普方坯盈利127（0）★■◆◆◆★，螺纹毛利119（31），热卷毛利39（11）★■■，电炉毛利-8（10）◆■■★；10日生产■◆★■■◆：普方坯盈利257，螺纹毛利333，热卷毛利163。

　　2024年10月7日-10月13日◆◆■★■■，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计■★◆，公路出疆棉运输量总计3.07万吨，环比减少0.97万吨，减幅23.9%，同比增加1.75万吨★■◆◆★，增幅133★★★■◆.3%◆■■◆■★。

　　CBOT大豆在美豆丰产收割压力及巴西部分地区迎来降雨的压力下持续回调，昨日收盘价跌破1000美分整数关口，关注955美分支撑性。后续关注南美天气对新季大豆产量兑现幅度的影响。上周基差放量成交后（9月合约，华东-80/90的基差）◆■◆◆★◆，周一现货及基差正常走量，无显著放量。国庆节后★◆★■★，植物油在释放完国际原油在国庆假期期间带来的利多后，一方面跟随原油回落◆★◆，另一方面转为回归基本面，关注巴西大豆产量兑现幅度及棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引。9月MPOB报告显示马来棕榈油库存超预期利空★■■，但产量环比回落，比正常季节性减产提前1个月，也是一种远期支撑效应■■★◆★。

　　10.13日的新疆收购价统计显示■◆★，收购价格涨跌均有★◆■★◆，整体持稳，以6■◆★★★.25-6.3元/公斤居多■★◆。

　　在估值修复◆◆◆★、宏观带动◆◆■★、和产业利多配合下★◆★★，棉价经历一段明显上涨行情◆■★★。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵★◆■。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后■★★◆◆，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能★◆，中长期走势需重新评估。因此短期仍偏弱运行，但整体将表现为震荡行情■◆★，然后等待宏观的进一步表现。

　　JM估值中性，J估值偏高；现货方面◆■■★■，部分焦企6轮提涨落地，煤价近期震荡偏强，现货价格整体小幅反弹■◆■。下游钢厂利润迅速恢复，达到年内高位，焦企利润也有一定改善，高利润下会促使企业提高开工率◆■■★■，导致供给压力再次变大■◆■◆。期货方面，盘面焦化利润迅速走扩，盘面给于了一定利好预期，但双焦盘面交投性近期明显走弱。整体来看，长期格局偏空，供给偏宽松，库存维持刚性★◆■■★，短期宏观预期利好★◆■，焦煤基本面也有所转好，短期以震荡为主，长期格局偏空。

　　现货市场，10月14日涌益跟踪全国外三元生猪均价18.13元/公斤，较前一日下跌0■■■◆■.02元/公斤，河南均价为18.03元/公斤（-0.1），四川均价为18■■◆★■★.38元/公斤（持平）。

　　周一纯碱现货持平，期货走强，基差偏低■■◆■★，1/5价差低位★■■◆；玻璃现货持平，期货走强，基差较低■★，1/5价差低位。目前纯碱处于◆■■“中低利润+中价格+高库存★◆★★”的状态，现货中位◆■◆■，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚◆■■◆。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存◆◆◆■”的状态，累库转去库。策略：纯碱空配★◆■★★★，玻璃空配。

　　玻璃■■★★■★：华北1156（日+0◆★■，周-38）；华中1180（日+0，周+0）；华南1280（日+0，周+0）◆■■■。

　　供应层面看■★★■◆，9月产量环比持平■★。需求层面，受前期国内刺激政策带动◆★★，市场情绪有所好转■★。成本方面■■★■■，镍铁小幅上涨◆◆◆■★，矿仍相对偏紧★■■◆★★，铬铁小幅下跌◆★◆。库存方面，本周锡佛两地小幅累库★■★■◆，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱但宏观预期偏强；月差方面，建议暂时观望。

　　央行发布数据显示，9月末M2余额同比增长6.8%■◆■★★，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3★◆■.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%■◆★◆■★。整体来看，9月金融总量指标保持平稳，信贷结构持续优化★■★。市场普遍认为，增量政策的效果将会进一步显现，未来金融总量有望保持平稳增长。

　　在全美油籽加工商协会（NOPA）月度报告周二公布之前，分析师表示，9月美国大豆压榨量料从前一个月所及的近三年低点反弹，而豆油库存可能降至近十年来最低■■。根据10位分析师的平均预估，NOPA成员上个月的大豆压榨量为1.70331亿蒲式耳◆◆★◆，豆油库存预计为近十年最低水平10■■★■■.83亿磅■★★★◆。

　　产量增加★■◆■◆。10.10螺纹236（11），热卷308（2）◆★■◆，五大品种864（10）。

　　绝对价格中性■★，相对估值略偏低，11月中幅贴水，沥青利润极低位。供需双弱局面延续，10月存在供应增加预期，而旺季临近尾声◆■★◆■◆，现货预计进入下行通道■★■◆◆。原料加税的影响不好评估，盘面暂未计价◆★★◆◆◆。定价合理■★◆■★，矛盾不突出，观望为主，如果跟随原油冲高，轻仓试空BU2412。

　　天然橡胶日内震荡★★◆，现货市场轮换为主，套利平仓。供应端，天气转好，原料释放有所增加，内外价差回升，关注原料价格变化◆◆。国内需求延续外强内偏弱，半钢好于全钢，轮胎厂发布涨价通知，关注后续落地情况。国内中游显性库存延续去库，现货近月大幅升水远月，供需矛盾未解决★◆■★■■。另外关注后续宏观政策预期及带来的实际需求增量。

　　螺纹长短流程持续有利润，产量继续回升，同时螺纹表需同比降幅尚可◆■■★■■，绝对库存水平低位★◆，静态基本面暂无压力；热卷生产利润回升波折，产量回升，但表需偏好，库存继续表现为下降，静态基本面同样无压力。螺纹贴水幅度较大◆■■★◆，热卷平水，估值中性■★★■★◆。10月处在政策兑现期，难有大跌。

　　估值：LPG盘面价格偏弱震荡，现货价格上行，低端价至4850元/吨附近◆◆★■；基差收窄仍位于合理区间，11-12月差反套；内外价差倒挂维持◆■◆■★；丙烷/原油比价高位回落★◆，PN价差走弱；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平◆★；PDH利润再次压缩，远端进入亏损区间◆★■。

　　驱动：国际油价下行，Brent跌至75美元左右。OPEC坚持增产计划且沙特表示将争夺市场份额◆■■★，海外炼厂检修季临近，需求支撑面临减弱。当前影响LPG绝对价格的主要因素在于油价。海外方面★★◆，北半球将逐步进入丙烷燃烧旺季◆◆，美国C3累库周期★■★■，库存偏高但持续两周去化◆■★◆★，近月月差回升明显；中东方面，受印度需求增加影响，CP离岸贴水维持偏强◆◆★★，现货资源偏紧■★◆◆★。远东方面★◆◆，旺季临近燃烧需求即将启动，化工需求支撑仍在◆◆■◆★★，FEI前端结构维持坚挺；国内方面，9月供应增加兑现，下游补货后需求平平，现货价格反弹力度有限。

　　海关总署发布数据显示，2024年前三季度，中国货物贸易进出口总值32.33万亿元■★◆◆■，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。其中出口18.62万亿元◆■■◆★★，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%■■★◆。值得注意的是■★■◆★★，一■■★★◆、二★■◆、三季度中国进出口均超过10万亿元★★■★，在历史同期也是首次★■■◆■◆。前三季度★★■◆■■，中国出口产品结构进一步优化，高端装备出口增长超四成，机电产品占出口总值近六成。从供给看，制造业高端化、智能化■★◆★■、绿色化趋势明显。9月当月，中国出口同比增长1★■◆★.6%■■■，进口降0.5%，贸易顺差5826★◆◆◆★.2亿元。

　　库存■◆★★：库存水平中性。厂库近期持续去库■★◆■◆★，华东执行优惠政策刺激去库；社库水平中性，社库处于季节性去库通道，近期终端存在赶工需求带动去库。

　　根据最新统计数据显示★◆，9月越南纺服产量同环比均增，其中棉纺织品产量为0.95亿平方米■■★★，同比增加56.69%■★，环比增加1.25%（8月数据调整后为0.94亿平方米）；服装产量6.8亿件，同比增加37.85%，环比减少1.8%（8月数据调整后为6.93亿件）。2024年1-9月越南棉纺织品累计产量达7.66亿平方米，同比增加48★■.73%；服装累计产量达54.71亿件，同比增幅45★■◆.48%◆◆◆★■★。

　　现货涨跌互现★■★。唐山普方坯3230（-20）；螺纹，杭州3690（10），北京3840（0）尊龙用现吴乐一下◆◆，广州3960（10）；热卷，上海3630（-10），天津3570（-20），广州3640（-10）■★◆；冷轧，上海4130（20），天津4150（-20），广州4330（20）。

　　AgRural■★■★★◆：截至上周四，巴西大豆播种面积达到预期面积的8.2%★◆■，高于上周的4■◆★.5%，但落后于去年同期的17%。这是自2020/21年度以来的最慢速度◆◆◆◆◆。据称农民正在等待更稳定的降雨；PAN：截至上周五，2024/25年度巴西大豆播种进度为9◆★★■.3%◆★★★■★，一周前的5.28%★★◆◆◆，去年同期17.40%■★★★，过去五年均值为17.15%。大豆种植进度继续集中在巴西中南部，重点是帕拉纳州。在中西部，种植进展缓慢，农户们等待下周出现更多降雨降雨。

　　国际方面■◆◆■，美联储9月议息会议降息50个基点，此次降息之后市场预计年内还有50个基点降息空间；国内方面★★◆，政策利好密集出台扭转市场预期，预计政策影响将继续提振市场。

　　仓单：10月14日■◆★■◆，郑棉注册仓单为4293张，较周五减少212张★■◆◆★■。有效预报48张◆★★◆■，减少5张。合计4341张，减少217张。

　　本期国内北方矿石价格延续高位维稳走势。山西地区在政策管控下，矿山开工情况仍无好转■◆◆■★。期内河南地区发布重污染天气橙色预警通知，安环管控更为严苛。靖西天桂及广西华昇近期进口矿到货稳定，华昇方面也在为其二期启动做原料储备。云南及新疆地区释放需求利好◆★■；且北方下游电解铝企业库存普遍偏低，用户对于高价现货接受程度有所提高★◆★■◆◆。出口窗口打开，短时供需难言乐观，氧化铝基本面利好继续加强★◆★◆。

　　资讯：中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆■■◆◆■，环比分别增长12■★◆.2%和14■★.5%，同比分别下降1.9%和1.7%◆★★◆。1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157■■◆.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月分别收窄0.6和0.7个百分点。

　　玻璃：煤制气毛利-64（日+1★■★，周+11）◆◆■★★■；石油焦毛利-179（日+0★■◆，周+127）；天然气毛利-450（日+3◆◆★，周+56）。

　　据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月13日■★■★★◆，新疆地区皮棉累计加工总量49.75万吨，同比增幅116.69%★★◆◆■★。其中，自治区皮棉加工量35★★★■.3万吨◆★★，同比增幅117.48%；兵团皮棉加工量14.45万吨，同比增幅114■★■.77%。13日当日加工增量6◆■★■◆.49万吨，同比增幅102.3%。

　　郑糖01合约5939（22）★★，持仓增1000余手■◆■。夜盘5940（1），持仓减2000余手◆★◆◆■■。

　　纯碱供需，供应恢复，处于中高位■★；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持续增加★◆，表需环比回升◆★★■■■。

　　纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）★■■■■；天然法毛利480（日+4，周+4）。

　　国际市场方面，巴西降雨前景改善后原糖涨势放缓，但巴西天气扰动导致增产格局或有变动。当前适逢北半球开榨★★◆■，套保压力较大。此外，市场对巴西本年度产量的担忧预计在后续的双周报中陆续兑现。预计原糖高位震荡为主。

　　QinRex数据显示★◆■★■◆，2024年前8个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为104.4万吨，同比降14%。其中，标胶合计出口102万吨，同比降14%■◆★■■◆；烟片胶出口2.5万吨■★◆★■，同比降7%；乳胶出口0.07万吨★◆★★■★，同比降74%。1-8月，出口到中国天然橡胶合计为8■■■◆.6万吨，同比降42%；混合胶出口到中国合计为0.9万吨，同比降31%。综合来看，印尼前8个月天然橡胶、混合胶合计出口105.3万吨，同比下降14%◆★；合计出口到中国9.5万吨■★◆，同比降41%◆★■。

　　郑棉周一微幅下跌，01合约跌25点收于14135元/吨◆■，持仓变化不大★■■■，主力多减1千余手，主力空减4千余手，其中多头方银河增2千余手■■■★◆◆，国贸增1千余手■★◆■■◆，而建信减2千余手，中信■◆★★★、华泰各减1千余手■■，空头方国投安信增2千余手★◆★■■，中信、国泰君安◆★、国贸各增1千余手，而永安减6千余手★◆★◆■，中粮、东证各减1千余手。夜盘跌40点★◆■■★■，持仓基本维持◆■◆。05合约跌5点至14230元/吨，持仓增6千余手，主力多增3千余手，主力空增4千余手◆◆◆■★★。其中平安、紫金天风各增多2千余手■★◆◆，东证增空1千余手。

　　供应侧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，公平竞争条例有延期预期后再生铅利润恢复，安徽地区再生铅开始复工复产◆■★◆；原生铅方面◆■★★，铅精矿原料受检修影响而累库，8月进口精矿增加◆◆■，开工增加，加工费回调但仍紧张。需求侧殆力，随沪伦比回落电池出口订单有恢复，库存从经销商转至工厂■◆★，下游按需谨慎接货。国内需求开始转旺季■■★◆★◆，初步有消费兑现★★★■★■。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%■★■，但存在延期可能，一旦兑现将降低再生铅成本支撑；在以旧换新和新国标的政策影响下◆◆■◆■★，下游需求开始季节性转旺，电池和整车去库，后续观察持续性。短期关注宏观影响下铅的库存接货，重点在回收商对宏观的预期，以及电池厂的备货情绪■■★★；中长期关注以旧换新的消费兑现程度。预计铅价随宏观小幅震荡，建议逢低做多。

　　供应端，纯镍产量高位维持◆★。需求端◆■■★■◆，整体偏弱★★◆■★，现货升水维持。库存端■★■◆，海外镍板继续交仓◆◆★★◆，国内交仓累库。短期国内政策刺激同时镍矿端扰动增加引起价格反弹，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望；月差偏弱运行。

　　ICE期棉周一下跌，并触及一个月低点，受累于美元走升，原油和谷物下滑也造成拖累。ICE指标12月期货合约跌1.18美分，或1.6%，结算价报每磅71★■◆.03美分。

　　现货：10月14日，中国棉花价格指数15554元/吨，涨12元/吨。今日国内皮棉现货价持稳，近期基差价格变动不大◆◆，新疆棉21/31级双29对应CF501合约低杂优质棉，新疆库基差价在600-1200元/吨，内地库基差在1200-1500元/吨。今日棉花企业积极销售库存棉★◆，多数企业皮棉销售价格持稳★■，部分棉花企业小幅下调基差报价以促成交易。纺织企业采购积极性不一◆★■■■■，订单尚好的大型纺织企业原料采购力度加大，逢低点价增多，中小纺织企业成品销售压力仍存，对后市较为悲观，皮棉原料采购仍以随用随买为主。当前部分新疆库21/31双28双29含杂较低成交价在15200--15500元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂成交价在15400-15850元/吨◆◆★。

　　利润下跌◆◆■。PB20日进口利润-3（-2）■■■★★。金布巴20日进口利润0（-2）。超特20日进口利润7（-9）。

　　轻碱：华东1600（日+0，周+0）■★；华南1700（日+0，周+25）。

　　1.据外电10月14日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示◆■◆■，巴西10月前两周出口糖164★◆■■★.5万吨，日均出口量为18■◆◆◆★◆.29万吨■■，较上年10月全月的日均出口量13.69万吨增加34%。上年10月全月出口量为287◆◆■◆◆◆.43万吨。

　　重碱：华北1600（日+0，周-50）★◆■★；华中1590（日+0，周-35）◆◆★■★★。

　　需求增加。10.10螺纹249（61）★■★★◆，热卷316（2）◆◆★◆★■，五大品种893（86）。

　　铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱◆★★■，供应端10月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水处于阶段性底部区间，考虑到节前价格与产业链利润跟随宏观明显上扬◆★，节后国内钢厂仍有较高的复产动力，在宏观短期无法证伪背景下铁矿石驱动向上，不排除复产速度加快使得铁矿石形成价格与基本面的正向反馈。风险点关注政策刺激的实际落地情况■■★★◆。

　　现货价格回落，北方二育热度减弱，补栏积极性下滑◆■，养殖端供应充足。国庆节后现货市场大猪溢价水平提升，大猪存栏减少导致肥标走扩，带动二次育肥进场积极性增强，但价格上涨后二育情绪有收敛，期货市场再度预期交易提前走弱◆◆。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段◆★★■，但需求季节性前低后高★■■，饲料成本低位养殖端对旺季价格仍存期待使得季节性二育概率仍存，猪价趋势易难度大，博弈焦点转向供应与需求增量匹配情况验证，压栏二育等决策影响运行节奏与空间■◆。近月关注现货节奏，远月受预期交易主导，二季度以来能繁数据显示产能结束去化趋势，远期利润预期缩水，但交易节奏仍需近月为锚。